不同于近年來市場(chǎng)傳聞中必和必拓收購英美資源和嘉能可收購泰克資源的案例，此次收購案的背后更加凸顯了民族資本在國際企業(yè)并購中的力量。未來，這一模式或成為國際礦業(yè)公司合并的主流。 2024年4月16日、5月16日和5月22日，必和必拓（BHP）向英美資源提出311億英鎊、340億英鎊和386億英鎊全股票收購方案，但最終被英美資源拒絕。其主要原因是必和必拓要求英美資源必須剝離其鐵礦石及鉑族金屬等資源業(yè)務(wù)，更加聚焦銅等核心業(yè)務(wù)，而英美資源則認(rèn)為其做法將在極大程度上影響其股東（投資者）的權(quán)益，被收購后可能導(dǎo)致其喪失在行業(yè)的地位甚至消失在行業(yè)視野中。但對(duì)于必和必拓而言，完成收購可以使其成為銅行業(yè)乃至全球礦業(yè)行業(yè)的絕對(duì)“巨無霸”，拉開與力拓、嘉能可等傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭的差距。 為此，在拒絕必和必拓的收購后，英美資源提出了非核心資產(chǎn)剝離的戰(zhàn)略，尋求業(yè)務(wù)整合機(jī)會(huì)，包括分拆或出售其戴比爾斯鉆石業(yè)務(wù)，剝離英美資源鉑金公司，出售其在澳大利亞的煉煤資產(chǎn)、巴西的鎳業(yè)務(wù)等。2024年11月份，英美資源表示同意將煉鋼用煤業(yè)務(wù)出售給Peabody Energy（皮博迪能源公司），交易金額或最高達(dá)到37.8億美元。2025年2月，英美資源宣布將向五礦資源全資子公司MMG Singapore Resources（五礦新加坡資源）出售巴西鎳業(yè)務(wù)，現(xiàn)金對(duì)價(jià)達(dá)5億美元。業(yè)務(wù)整合后的英美資源更加聚焦于銅和鐵礦石兩個(gè)最大、最穩(wěn)定的盈利來源，從而實(shí)現(xiàn)其董事會(huì)在拒絕必和必拓要約收購時(shí)所稱的“為其股東創(chuàng)造更大的價(jià)值回報(bào)”。 與之不同的是，英美資源與泰克資源的合并則是另外一番景色，不但可以使英美資源重返傳統(tǒng)“五強(qiáng)”，還可重返全球礦業(yè)排名前十位置。同時(shí)，62.4%的持股比例也可以使英美資源的決策層推行其既往的經(jīng)營策略，保障其股東的既得利益和投資回報(bào)。 2023年，嘉能可（Glencore Plc）也曾向泰克資源提出230億美元收購邀約，但直接被泰克資源掌門人（核心決策者）小諾曼·基維爾（Norman Keevil Jr.）以“現(xiàn)在絕不是時(shí)候”為由拒絕。小諾曼·基維爾給出的理由十分簡單，一是擔(dān)心“品牌消失”，二是拒絕“外資吞并”，“總部必須留在加拿大”。他認(rèn)為，泰克資源作為 “加拿大本土企業(yè)”就應(yīng)扎根加拿大這一資源大國，并抓住機(jī)遇打造加拿大在國際礦業(yè)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。其實(shí)，在早年間，為防止泰克資源被外資吞并，基維爾家族就特意設(shè)計(jì)了“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”，即其家族擁有遠(yuǎn)超持股比例的投票權(quán)。正是這種具有表決權(quán)的股權(quán)設(shè)計(jì)使得泰克資源在2010年前后的礦業(yè)并購浪潮中能夠“獨(dú)善其身”，而同期的加拿大英科公司（Inco Ltd.）、鷹橋公司（Falconbridge Ltd.）等礦業(yè)企業(yè)紛紛被資本運(yùn)作出售。 泰克資源的這一堅(jiān)持，在英美資源提出合并時(shí)得到了充分的尊重，這也是兩家公司能夠“一拍即合”、迅速達(dá)成共識(shí)的關(guān)鍵。正如小諾曼·基維爾所說：“這是一次正確的選擇。它將兩家中等規(guī)模的國際銅礦企業(yè)，整合為一家實(shí)力遠(yuǎn)超單打獨(dú)斗的頂級(jí)巨頭，而其全球運(yùn)營總部與核心管理團(tuán)隊(duì)，都將扎根加拿大。在此之前，加拿大從未有過這樣的礦業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，但現(xiàn)在，我們即將實(shí)現(xiàn)。”從這一點(diǎn)上看，現(xiàn)階段國際礦業(yè)企業(yè)收購與2010年前后礦業(yè)企業(yè)并購潮的最大不同點(diǎn)是，上一輪更多的是資本主導(dǎo)下的跨國收購，而本輪則更多體現(xiàn)了國家民族資本的堅(jiān)持和資本的適時(shí)有效運(yùn)作。 可以說，英美資源與泰克資源的合并可謂得“天時(shí)、地利、人和”。兩者均曾被國際礦業(yè)寡頭盯住報(bào)價(jià)、試圖收購，而兩者均予以拒絕，并積極調(diào)整管理、經(jīng)營策略予以應(yīng)對(duì)，被動(dòng)環(huán)境下的積極作為可為“天時(shí)”。在大國競爭愈演愈烈的情況下，包括加拿大在內(nèi)的全球各國（經(jīng)濟(jì)體）均不斷增強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)的控制與獲取能力，英美資源承諾未來5年內(nèi)，將對(duì)加拿大投資不少于45億加元用于加拿大本土資源項(xiàng)目開發(fā)與礦業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；同時(shí)，泰克資源位于智利的Quebrada Blanca（克夫拉達(dá)布蘭卡）銅礦二期項(xiàng)目與英美資源持有的Collahuasi（科亞瓦西）銅礦比鄰，兩公司合并后，完全可以通過整合這兩個(gè)銅礦的運(yùn)營，使英美泰克獲得更高的產(chǎn)能、產(chǎn)量和利潤。據(jù)英美資源預(yù)計(jì)，在兩公司合并后的第4年，便可節(jié)約8億美元左右的成本。以上便成為達(dá)成此次交易的“地利”條件。而“人和”則更多來自基維爾的“本土傾向”和英美資源對(duì)“投資者利益最大化”信念的堅(jiān)持。 目前看，英美資源與泰克資源之間的交易還將等待加拿大監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)整體過程還需要12個(gè)月~18個(gè)月。9月15日，據(jù)《環(huán)球郵報(bào)》（Globe and Mail）引用兩位知情人士的話稱，加拿大總理卡尼已告知英美資源，并購泰克資源的前提條件就是必須把總部遷往加拿大。消息傳出后，英美資源首席執(zhí)行官鄧肯·萬布拉德（Duncan Wanblad）明確表態(tài)合并后的公司總部將設(shè)在溫哥華。而泰克資源則拒絕對(duì)此報(bào)道進(jìn)行評(píng)論。這一點(diǎn)則更加透視出國家意志和民族資本在企業(yè)并購中的決定力量。 筆者認(rèn)為，未來國家意志和民族保護(hù)思潮將愈發(fā)成為全球礦業(yè)企業(yè)達(dá)成并購的充要條件，而資本將繼續(xù)助推國家意志、民族意識(shí)的實(shí)現(xiàn)，這一手段將成為未來全球礦業(yè)企業(yè)并購的主要實(shí)現(xiàn)方式。
