自7月份以來，黑色系品種尤其是焦煤期貨價格出現(xiàn)了劇烈波動，焦煤期貨合約上演了前一周連續(xù)漲停、后一周連續(xù)跌停的行情。筆者認為，政策預期或政策變化是這一波行情的主導因素，而未來一段時間內政策變化依然是影響品種價格的重要因素。 回顧7月份鋼材價格走勢，政策預期或政策變化是驅使行情的主要力量。 7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，會議強調，要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出。這一表述被部分市場參與者解讀為推動新一輪“供給側結構性改革”的信號。受此影響，眾多工業(yè)品價格出現(xiàn)上漲，焦煤成為黑色系品種里的領漲品種。 7月份，一則國家能源局綜合司發(fā)布的促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知在網(wǎng)上流傳。通知稱，國家能源局擬于近期在重點產(chǎn)煤省（自治區(qū)）組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查工作。這一通知一開始只在小范圍內傳播，但依然推動了焦煤期貨和螺紋鋼期貨價格的突破上行。 7月20日，河南工信廳轉發(fā)了國家能源局的這一通知，次日期貨市場開盤后，焦煤期貨價格大幅上漲7%以上，螺紋鋼期貨價格上漲2%以上；7月22日這一轉發(fā)通知在市場廣泛傳播，焦煤期貨在當日和此后幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)漲停，螺紋鋼期貨價格則反彈至3300元/噸以上。 7月25日，大連商品交易所發(fā)布《關于調整焦煤期貨JM2509合約交易限額的通知》。這一調整引發(fā)了大量多頭主動平倉，當日夜盤時段焦煤期貨價格跌停，螺紋鋼期貨價格也跟隨回調。7月30日，中央政治局會議召開，會議通稿將此前中央財經(jīng)委會議“治理企業(yè)低價無序競爭”的“低價”二字去除，改為“治理企業(yè)無序競爭”，這再次引發(fā)市場廣泛關注，也明顯抑制了資金的做多熱情。次日，焦煤期貨價格跌停，螺紋鋼期貨跌幅超過4%。 顯而易見，從7月初到7月底，政策預期及政策變化主導了黑色系品種的行情，而類似的情況在8月份有可能還會出現(xiàn)。 當前來看，8月份值得關注的政策變化至少有3個：一是7月18日工信部曾表態(tài)要實施新一輪鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，這一方案在8月份是否發(fā)布可能直接影響螺紋鋼期貨價格走勢；二是“9·3”閱兵前北京周邊地區(qū)是否會實施鋼鐵等行業(yè)的限產(chǎn)措施及限產(chǎn)力度有多大；三是煤礦生產(chǎn)情況核查對焦煤供應的實際影響，目前已有多家煤礦因為超產(chǎn)而被罰款或停產(chǎn)整頓的消息傳出，這也成為近期焦煤期貨價格大幅上漲的主要推動力。以上3個政策變化都可能對黑色系品種價格構成利多。 不過，在密集的政策利多支撐下，還需要考慮商品價格在多大程度上已經(jīng)反映了利多因素，焦煤價格的大漲大跌可能正是驅動和估值的平衡過程。以焦煤期貨價格為例，焦煤期貨價格在6月初最低跌至709元/噸，這一價格僅處于2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的11%分位。也就是說，2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價低于709元/噸的概率只有11%，估值水平明顯偏低，所以具備上漲基礎。當前焦煤期貨價格在1200元/噸，處于2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的34%分位，如果考慮到焦煤期貨倉單成本的下移，則當前焦煤期貨價格處于2015年以來焦煤期貨主力合約收盤價的64%分位。當前，螺紋鋼期貨價格在3200元/噸，處于2015年以來螺紋鋼期貨主力合約收盤價的25%分位。當前，焦炭期貨價格在1600元/噸，處于2015年以來焦炭期貨主力合約收盤價的22%分位。 對比來看，螺紋鋼、焦炭期貨價格估值水平依然較低，后期有望獲得支撐；焦煤期貨價格估值水平已經(jīng)明顯修復，上漲空間或將受限。
