美聯(lián)儲主席鮑威爾本周五公開表示，基于美國的濟增速維持相對強勁狀態(tài)，美聯(lián)儲現(xiàn)在并不急于降息。而此次美聯(lián)儲主席“放鷹”也再度影響了市場對于今年美聯(lián)儲降息節(jié)奏的預期。 前期，市場廣泛的觀點是美聯(lián)儲今年應該會有三次降息。然而，今年以來，這一預期已被多次下調。目前，有分析認為，今年美聯(lián)儲可能只會有一次降息，甚至也許連一次降息都沒有。 多家券商認為，基于一些因素，美聯(lián)儲今年首次降息時間有可能從6月延遲至今年9月。而如果美聯(lián)儲今年降息節(jié)奏低于預期的話，或將對人民幣匯率產(chǎn)生一定外部壓力。 美聯(lián)儲降息預期不斷下調究竟為何？ 美聯(lián)儲主席鮑威爾本周五在舊金山聯(lián)儲的耶倫會議中心出席活動時表示，目前美國的經(jīng)濟增速維持相對強勁的狀態(tài)，這意味著美聯(lián)儲并不用急著降息，可以等待對通脹路徑更有信心時再行動。 前期，市場廣泛的觀點是美聯(lián)儲今年應該會有三次降息。但對于鮑威爾的上述表態(tài)，市場有一些分析認為，今年美聯(lián)儲可能只會有一次降息，甚至可能連一次降息都沒有。 而在鮑威爾此次表態(tài)之前，美聯(lián)儲降息節(jié)奏的下調已經(jīng)有了一些鋪墊。大約在2個月前，美聯(lián)儲2024年首份利率決議出爐，盡管基準利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間不變，符合市場預期，但美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示“3月不太可能降息”。對此，瑞銀曾發(fā)布觀點認為，市場對美聯(lián)儲寬松的時機和步伐仍然過于樂觀。 當?shù)貢r間3月20日下午，美聯(lián)儲在年內(nèi)第2次FOMC會議之后宣布，連續(xù)第五次決定維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在5.25%-5.5%不變。但此次會議聲明和會議公布的經(jīng)濟預測大幅上調經(jīng)濟增長預測、小幅下修失業(yè)率預測，明顯上修核心通脹預測，對美國經(jīng)濟的展望顯著改善。對此，華金證券首席宏觀分析師秦泰指出，美聯(lián)儲已經(jīng)事實上逐步轉向更為鷹派的立場，再度強調依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)決策的美聯(lián)儲二、三季度大概率繼續(xù)轉鷹。他預計，美聯(lián)儲最早于9月、歐央行或提早于6月啟動降息。 西部證券首席宏觀分析師邊泉水日前接受記者采訪則指出，導致近階段市場對于美聯(lián)儲今年降息的預期不斷下調的原因主要有三個方面： 首先，經(jīng)濟分項“滾動修復”下，對整體基本面形成支撐。近期美國制造業(yè)PMI、成屋銷售以及當周初請失業(yè)金數(shù)據(jù)均表明美國經(jīng)濟軟著陸的概率在增加。另外，即使居民消費逐步走弱，但是美股和住房對居民財富端持續(xù)提振。 其次，勞動力市場供需達到新平衡，失業(yè)率低位徘徊。雖然非農(nóng)總量持續(xù)下行，但當前每個失業(yè)工人對應1.45個職位空缺，仍然高于疫情前的水平，或表明美國勞動力市場處于邊際走弱、但韌性可觀的態(tài)勢。 第三，通脹下行趨勢“卡住”。2月CPI價格增速有所反彈，背后是由于能源價格、核心商品和住房租金價格不同程度對CPI下行形成制約。考慮到油價居高不下，而房租租金的領先指標持續(xù)反彈，對于二次通脹的擔憂，導致降息預期不斷下調。 事實上，此前業(yè)內(nèi)其實也有機構對今年美聯(lián)儲的降息節(jié)奏持比較謹慎的態(tài)度。去年末，申萬宏源首席策略分析師王勝曾向記者表示，建議對今年美國的降息問題采取觀察的態(tài)度，而不是提前預判、過早下注。 對于近期市場對美聯(lián)儲降息預期的變化以及鮑威爾最新的這番表態(tài)，申萬宏源宏觀高級分析師王茂宇向記者表示：“美聯(lián)儲表態(tài)變化主要來自于1-2月美國CPI通脹超預期強勁，鮑威爾進而表示需要觀察更多通脹數(shù)據(jù)。根據(jù)CME利率期貨預測，目前市場仍然認為6月開始降息，全年75BP降息為大概率，我們目前持同樣的判斷不變，但如果油價持續(xù)超預期上行，并影響核心通脹，有可能推遲至9月開始降息。” 展望今年美聯(lián)儲的貨幣政策走向，邊泉水預計，首先，貨幣政策保持寬松的趨勢不變。根據(jù)克里夫蘭聯(lián)儲公布的泰勒模型數(shù)據(jù)來看，2月泰勒規(guī)則所隱含的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)回落到了3.7%，低于當前聯(lián)邦基金利率的5.5%，加息對經(jīng)濟的滯后影響將有所顯現(xiàn)。從基本面來看，美國經(jīng)濟的“壓艙石”消費確實出現(xiàn)松動現(xiàn)象，隨著超額儲蓄的耗盡和勞動力市場的放緩，居民消費的下行趨勢較為確定。 “但是降息的時間點和次數(shù)預計仍會有所反復。當前降息預期反復的核心矛盾來自于通脹，美聯(lián)儲曾表示開啟降息的條件是需要看到持續(xù)的通脹下行，但考慮到3月全球航運價格和能源價格都在上漲，預計3月通脹數(shù)據(jù)仍然較為強勁，通脹距離達成美聯(lián)儲目標任重而道遠”，他指出。 另外，即便今年美聯(lián)儲如期降息，有機構認為，這仍然無法從根本上緩解美國當前相對較高的利率水平。開源證券宏觀團隊近日發(fā)布研報指出，從當前的情況來看，美聯(lián)儲降息時點或在年中。但我們需要注意的是，2024年美聯(lián)儲雖然可能會有3次降息，從中長期的角度來看，整體的利率水平或更高。從密歇根大學的5年通脹預期變化來看，已經(jīng)連續(xù)4個月維持在2.9%的水平。因此2024年的降息雖然可以對美國經(jīng)濟形成支撐，并提升軟著陸的概率，但這或也將擴大中長期通脹中樞提升的概率，因此美聯(lián)儲或將在較長的一段時間內(nèi)維持一個相對高的利率水平。 美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩對市場影響幾何？ 2022年-2023年美聯(lián)儲的這輪激進加息，對全球資本市場都產(chǎn)生了不小的擾動。鮑威爾的上述表態(tài)，如果確實暗示美聯(lián)儲今年的降息次數(shù)和幅度或將明顯低于此前市場預期，那么會對國內(nèi)市場產(chǎn)生什么樣的影響？ 在邊泉水看來，如果美聯(lián)儲今年降息節(jié)奏低于預期的話，將對匯率產(chǎn)生一定影響，“若降息次數(shù)和幅度低于市場預期，那么美元指數(shù)對人民幣匯率的壓制將有所延長。近期瑞士央行意外宣布降息25個基點，將基準利率從1.75%下調至1.5%，一定程度上引發(fā)市場對于歐洲主要經(jīng)濟體寬松預期松動，OIS市場對于歐央行的降息預期在瑞士央行降息后進一步強化。另外，日本央行理事會成員田村直樹就未來的貨幣政策表示，日本央行必須緩慢但穩(wěn)步地實現(xiàn)超寬松貨幣政策的正常化，表明美元指數(shù)仍處于‘被動上行’的通道中，那么也會在一定程度上拖累離岸人民幣匯率”。
