第一階段：2024年第1季度，國內(nèi)政策樂觀預期兌現(xiàn)，黑色系估值回落，美聯(lián)儲降息窗口一再延遲，全國兩會目標符合預期，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）目標增速、赤字率目標以及1萬億元特別國債均未超出市場預期，終端需求疲態(tài)盡顯，鐵礦石國內(nèi)需求復蘇不及預期，疊加海外礦發(fā)運量同比大幅增加，國內(nèi)礦產(chǎn)量超季節(jié)性增長，鐵礦石估值相對偏高，負反饋邏輯下鐵礦石價格下跌速度和幅度均居前。 第二階段：2024年4月初至5月下旬，產(chǎn)業(yè)“正反饋”，供需邊際改善，第1季度黑色系估值超跌嚴重，4月份開始國際通脹預期升溫，國內(nèi)終端需求復蘇且高于預期，在鋼材供需新平衡下，鋼企即期利潤回升顯著，國內(nèi)需求持續(xù)回升，海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需邊際改善，疊加國內(nèi)“5·17”房地產(chǎn)新政、超長期特別國債增量政策刺激，鐵礦石期現(xiàn)價格創(chuàng)出階段性新高。 第三階段：2024年5月23日至9月23日，鐵礦石呈現(xiàn)供強需弱格局，在宏觀政策空窗期，市場交易表現(xiàn)為弱現(xiàn)實，鐵礦石期現(xiàn)價格階段性見頂回落。隨著5月下旬的房地產(chǎn)利多政策落地及粗鋼政策引發(fā)需求邊際走弱預期，鐵礦石期現(xiàn)價格持續(xù)回落。隨著全國多城市公布樓市政策調(diào)整細則，疊加5月30日國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，嚴格落實鋼鐵產(chǎn)能置換，2024年繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，市場對鐵礦石需求邊際下降預期開始發(fā)酵。7月中旬開始至8月19日，“出口買單”調(diào)查及多國針對出口鋼材反傾銷政策均對黑色系估值形成打壓，貿(mào)易商集中拋售舊標螺紋鋼加劇市場悲觀情緒，鋼企利潤迅速收縮，海外礦保持高供應(yīng)，港口庫存水平持續(xù)上升，鐵礦石價格持續(xù)走低至9月23日。 第四階段：宏觀增量預期驅(qū)動增強，國內(nèi)需求支撐價格，國內(nèi)外政策預期共振，黑色系集體出現(xiàn)巨幅反彈。9月19日美聯(lián)儲降息50個基點開啟降息周期且海外經(jīng)濟維持韌性；9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會，進一步推出系列刺激政策，貨幣政策增量密集，降準、降息、降存量房貸款利率“三箭”齊發(fā)，政策既有符合預期又有超出預期部分，疊加國慶節(jié)前鐵礦石有補庫預期、國慶節(jié)后終端需求回升預期，國內(nèi)大宗商品集體上行。隨著10月8日宏觀樂觀情緒集中兌現(xiàn)，黑色系價格階段性見頂，國內(nèi)高爐利潤相對可觀，使得鐵礦石需求保持一定的彈性，疊加第4季度海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需階段性平衡偏緊，支撐價格維持相對高位。 2025年鐵礦石行情走勢展望 筆者認為，2025年鐵礦石供強需弱格局難改，價格重心持續(xù)下移。 供應(yīng)方面，2025年全球鐵礦石供應(yīng)增量約為6900萬噸（按價格維持在100美元/噸以上水平價格假設(shè)），按發(fā)運比例估算2025年國內(nèi)鐵礦石總供應(yīng)增量約為4690萬噸，其中主流礦山供應(yīng)增量為2165萬噸、非主流礦山供應(yīng)增量為1525萬噸，國內(nèi)礦山供應(yīng)增量為1000萬噸。 需求方面，2025年國外鐵礦石需求延續(xù)下降態(tài)勢。國內(nèi)隨著制造業(yè)高速增長和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)用鋼呈現(xiàn)高端化、大體量、高增長態(tài)勢，目前需求狀況好于房地產(chǎn)市場，而主要拖累及風險點在房地產(chǎn)、制造業(yè)出口，預估2025年國內(nèi)鐵礦石需求或下滑1%左右。 價格方面，2025年鐵礦石供需延續(xù)寬松態(tài)勢，價格中樞將繼續(xù)下移至100美元/噸，波動范圍為85美元/噸～115美元/噸。上半年宏觀政策增量相對集中，且供應(yīng)增量更多在下半年，整個價格走勢傾向于前高后低，鐵礦石月間價差及內(nèi)外盤價差或進一步壓縮。若價格趨近下沿，對生產(chǎn)成本較高的國產(chǎn)礦及非主流礦產(chǎn)生擠出效應(yīng)，價格存在向上的驅(qū)動力。 綜上所述，筆者整體建議區(qū)間操作，特別是針對鎖價訂單較多的生產(chǎn)企業(yè)在底部區(qū)間增加原材料保值頭寸，鎖定生產(chǎn)利潤。
